比特币无国界，但定价权有国界

随着民粹主义和贸易保护主义抬头​​，区块链和数字货币技术逐渐成为大国博弈的重要战略工具。

比特币将在未来的国家博弈中扮演什么角色？

乐观者会说它将成为法定货币未来价值的基石，而悲观者会认为除了投机之外别无他法。即使只定位于商品，也无法回避定价权问题。

国际政治经济学奠基人之一苏珊·斯特兰奇教授在《国家与市场》中提出了结构性权利的概念。她认为国际社会有两种权利：性权力和结构性权力。

前者可以理解为拿刀强迫别人做自己不想做的事情，而后者可以理解为权力党制定了一些全球性的标准，通过标准“说服人”理由”让对方“自觉”地去做符合权力方利益的事情。

苏珊教授认为结构性权力更为重要。毕竟，没有什么事情是靠武力解决的。

她将结构性权力进一步细分为四种结构：生产结构、安全结构、财务结构和知识结构。

从这个角度来看，谁掌握了结构权，谁就掌握了比特币的定价权。因此，虽然比特币没有国界，但定价权是有国界的。

今天我们用这个框架来看看谁掌握了比特币的结构力量。

生产结构

生产结构研究生产关系，即谁决定生产什么？如何生产？为谁生产？它是如何产生的以及在什么条件下产生的总和。

首先，从比特币的角度来看，供应商是谁？

从价格上看欧美为什么认可比特币，供应商分为两类：新芯片供应商和现有芯片供应商。

新增比特币的供给方为各大矿工，存量筹码的供给方为目前的比特币持有者，俗称Hodler。随着越来越多的比特币被挖出，前者对比特币价格供给的影响逐渐减弱，而后者的影响逐渐增强。

比特币的通货膨胀图

我们先来看增量供给部分，如上图所示，比特币的通胀目前比特币的总发行量约为1800万枚，通胀率约为4%。明年减半后，通胀率将低至1.8%。 2016年减半前，通胀率高达8%以上。

这意味着在早期，如果矿工能够形成默契，集体囤币或抛售，很容易影响比特币的价格。而现在，尽管中国的算力依然占据了绝大部分（据thenweb最近的算力报告显示，中国已经拿下了2/3的算力，54%的算力在四川），除了保证比特币网络的安全，对比特币价格的影响越来越小。

简单估计一下比特币挖矿市场的天花板。剩下不到 300 万个比特币可供开采。假设比特币价格保持在 7500 美元，剩余待开采的比特币总价值约为 225 亿美元，其中假设平均电费占 50%，比特币挖矿市场的上限约为 1.1< @2.5 亿美元。

作为一家典型的卖铁锹的公司，嘉楠科技上市时估值14亿美元，如今已减半至7.5亿美元。至于行业龙头比特大陆，据今年年中的一则新闻报道，其估值从150亿美元的“膝盖”跌至50亿美元。

即便如此，这家“卖铲子”公司的行业领袖和老二加起来已经达到了 5 美元7.5 亿美元。都说卖铲子赚钱，但是当铲子的规模已经达到黄金规模的50%时，这种模式能否持续存在一个很大的问号。主要矛盾不是能不能造出“更好的铲子”，主要矛盾是“黄金”的价格会上涨。

这就像最近新闻报道史上最难考研的一年---大家都知道L型底部，未来就业会更严峻（比特币减半），所以我选择了集体考研，今年考研人数破340万新高，5年内翻一番（算力持续增长），导致今年考研难度大幅增加（挖矿难度增加了），培训机构还在说问题不大，我们会推出更多的培训课程。 ，还推出了不通过、退款等营销方式，来我们培训（新矿机）。

我们来看看库存芯片的供应商——HODLER，或者说是濒临倒戈的HODLER。事实上，从 Plustoken 被盗后的价格走势可以看出，股票的卖压不足以承担。市场下滑的主要原因。

除了被黑客窃取的短期因素外，价格下跌的主要原因是市场价格上涨太快，以至于钱包里的比特币股票筹码在交易所变现。

从 MVRV 模型和 HODL Waves 中可以看出这一趋势：

以上两个数字都显示了比特币价格高的时候

钱包资金流入市场套现

说一下需求端，大致可以分为两类：支付需求（跨境、匿名灰市等）和价值存储需求（HODLER）

基于支付的跨境结算需求，短期比特币仍有优势。数字货币的替代品。

支付型灰色匿名需求，其实一般需求规模可以在2015年底部的价格区域估计，不足以支撑更高的市值，而在匿名效应方面，新匿名硬币层出不穷，同样可以做这个工作。

价值存储需求是支撑比特币持续走强的关键需求，俗称信念。虽然信仰上众说纷纭，但总体逻辑是，比特币作为一种中立的第三方资产，在负利率大周期下，将承担部分黄金增信的作用。

针对以上需求，有NVT模型（用于支付）、S2F模型（用于价值存储）等不同模型进行量化判断，以指导需求方短期内是否继续做HODLER或缺陷供应方。

总的来说，就生产结构而言，比特币比商品要简单得多。短期内是芯片层面的博弈，矿工边际供给的影响逐渐减弱，受到证券结构、金融结构、知识结构的协同作用。从长远来看，信念的确认或证伪受知识结构的影响最大。

安全结构

国际政治经济学中的安全结构是指“一些人为他人提供安全和防御的权力框架”。当然，人类可以获得某些特权。

例如，在石油运输过程中，霍尔木兹海峡是唯一进出波斯湾的地方。伊朗封锁了霍尔木兹海峡，因此拥有在波斯湾地区活动的空间和美伊对抗的筹码。

虽然比特币按照其最初的设计是去中心化和无许可的，但在逐渐融入主流的过程中，它也受制于一定的安全结构。它的安全结构主要来自以下两个方面：

一是挖矿生产的安全性。

虽然矿机的算力是分布式的，但经过多年的发展，矿场已经成为资本密集型产业。因此，除了低廉的电价外，矿山为您提供一个长期稳定、可靠、安全的运行环境非常重要。

很多中国矿主还是不愿意面对伊朗低电价的诱惑，这也是他们考虑这个的原因。

二是法币兑换渠道和交易的合规保障。

比特币与法币之间自由安全的兑换，得到法币世界法律的认可和保护是其获得更多认可的必要条件。哪个国家在这方面更开放，就更有可能以开放的名义进行监管，从而在安全结构中获得权力优势。

虽然中国不再严格禁止矿场，叠加算力的市场份额也只是勉强半分优势，但在可预见的未来，其对交易所和交易渠道的态度将受到压制。欧美在这方面显然更加开放和包容，并出台了各种监管和税收法规进行合法化。

简而言之，从长远来看，这将对比特币的生产、定价场所和定价主体构成产生深远的影响。

财务结构

金融结构是“管理信贷可用性的所有安排以及决定本国货币之间兑换条件的所有因素的总和”。

金融资本对比特币定价权的渗透影响也可以分为资本和市场工具两个方面。

从产业资本来看，上游矿业公司以中方股东为主，嘉楠科技管理层持股50.8%。比特大陆詹克团和吴忌寒根据公开信息，合计持股83.9%。

但正如生产结构关系所说，当前和未来的挖矿对比特币网络安全的影响要大于对定价的影响。

在交易所层面，最具影响力的 Coinbase 拥有多元化的股东，包括知名投资方 Union Square Ventures 和 Andreessen Horowitz，以及纽约证券交易所和金融服务集团 USAA 等大型机构，还有日本银行日本电信公司 NTT DoCoMo 的东京三菱 UFJ。

Bitmex，最大的期货交易所，信息不是很透明。但从 Cruchbase 的信息来看，其早期投资者是 SOSV、Chinaccelerator、G 和 M Capone Trust。

三大币种交易所是中国还是中国，交易量可以上半边天，但货币交易直接受制于稳定货币间接受制于法币，在定价权方面自然是被动的数次USDT雷暴让币币交易对陷入一片忧虑，交易量和影响力不匹配。

此外，交易所以自身为中心，进行上下游辐射的产业布局，如钱包托管、资产管理、合规、法币OTC、孵化器等。

从市场工具来看，摒弃了以往大宗商品的经验，拥有成熟成熟的期货市场，能更好地发挥商品的价值发现和套期保值功能，期货市场被周边国家广泛使用世界。它是公认的大宗商品定价中​​心，期货市场价格也成为大宗商品定价的主要依据。

在比特币上，美国自然没有放过抢占制高点的机会。

此外，以Bitmex为代表的主流期货交易所均使用Coinbase、Kraken和Bitstamp这三个美元交易所作为比特币期货锚定指数的定价，并控制指数的编制和解释。

从这个角度来看，美元在金融结构上相对比特币具有绝对优势。

总的来说，就比特币的金融结构而言，欧美在交易和衍生品定价方面，仍然依赖于过去在商品定价能力方面的经验。结构力量的优势。中国虽然掌握着算力和换币等优势，但难以支撑上游。交易所的投资者结构仍以投机为主，交易量与影响力不成正比。

知识结构

意思是“包含信仰（以及从这些信仰中衍生出来的道德价值观和道德标准）、知识和理解，以及传递信仰、思想和知识的渠道。类似于Yu Joseph Nye提出的软实力。

作为一种新生的另类资产，比特币没有公认的估值模型。

但仔细回想一下我们经常提到的估值模型，无论是 NVT 模型（Willy Woo）、MVRV 模型（Murad Mahmudov & David Puell），还是最近流行的稀缺性量化指标 S2F 模型（Plan B），都是最早由欧美KOL或投资机构提出并引入中国。

虽然这些模型并不总是有效，但在一定市场条件的正反馈下，它们会潜移默化地指导我们应该关注哪些指标，应该使用什么算法，在不同的市场下应该获得什么样的估值条件。欧美为什么认可比特币，然后引导我们进行买卖行为。

类似于《盗梦空间》中的“盗梦空间”，“潜意识”和“意识”会驱动我们的行为模式。

而这些“西方经济学”正在不断地植入我们的意识中，在知识结构中获得力量，并转化为实际影响。

此外，专注于开发各种指标模型的KOL，Willy Woo在Twitter上拥有11.80,000名粉丝，已成为这些创新模型理论获得关注的重要入口和传播渠道。

（Willy Woo 和他的指标）

我们的知识结构更多的是被动接受和改进，即使有创新，也很难影响到全球范围，还是要实事求是。

总结：在当前比特币的生产结构下，四种结构力量相互关联、密不可分，比特币的定价权是相互力量的复合产物。 。中国在生产结构上的供给侧优势不断恶化，而欧美在安全结构（法律合规体系）、金融结构（金融资本、市场工具和理论）、知识结构（估值模型）、通信渠道等。建立了三维结构权，掌握了比特币的定价权，在可预见的未来将难以撼动。

中国应该如何应对？

说到这个问题，需要分成两个子问题，

一是是否需要抢夺比特币的定价权，

第二个是当前情况下是否如何竞争。

是否有必要争夺比特币的定价权？

有必要，但不急，也不急。

Follow 随着全球开启新一轮量化宽松政策和负利率环境，债务飙升。货币体系正面临前所未有的危机，各国都在囤积黄金。比特币这种价值共识的数字稀缺品种，能否有朝一日成为价值锚定的标准之一，还很遥远。但也不是完全不可能，只要有可能，也应该有竞争定价权的必要。

但毕竟还很遥远，变数还很多，先发优势也不一定可持续。而且，在各国竞相推进法币数字体系的浪潮下，比特币的定价权远不是主要矛盾。此外，根据上证50ETF期货的经验，虽然新加坡富时A50期货的先发优势在推出前掌握了50指数的定价权，但研究表明，50ETF期货问世后，迅速从富时 A50。定价权。所以即使晚了，也不要着急。

此外，在传统商品层面，中国作为消费需求大国，在很长一段时间内仍未获得定价权，直到最近才逐渐获得话语权。在新兴的比特币领域和西方老钱竞争是不现实的，所以不急。

但这并不妨碍未来布局的一些开口，例如：

相关实体产业的合规性：比如前面提到的比特币挖矿税，虽然大陆严禁，但合规的交易所和衍生品市场在香港或澳门等开放区域开放，留有一个可携带的空间一些投资者和投机者。

除了法定数字货币，还有人民币稳定币的开放。

金融交易试验场：中国正在逐步开放期权等衍生品市场，实践经验不足。可以利用数字货币7*24超长的交易时间，快速积累交易经验，培养团队。

在知识结构上，不仅要输入外部思想，还要积极输出。

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