俄乌冲突背后：股市调整，能源黄金上涨，专家分析来了

中国A股是否会受此事件影响？

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新京报贝壳财经记者胡梦顾志娟编辑王金宇校对赵琳

俄乌冲突爆发首日，能源、农产品和大宗商品价格快速变化，黄金、债券等避险资产价格上涨，全球股市也相应调整。俄乌事件是否会影响美联储加息？黄金和原油等大宗商品的前景如何？美股和A股将如何演变？

新京报贝壳财经特邀吉林大学国际关系研究所副所长孙兴杰、中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲、中泰证券战略负责人徐驰、研究员周宇太平洋证券，参与市场交易。与会人员讨论了在俄乌事件冲击下的全球金融变化。

新京报贝壳财经：俄罗斯是世界三大原油生产国之一，也是第二大天然气生产国和第一大出口国。在俄罗斯和乌克兰局势升级的过程中，国际油价持续上涨，目前石油分布已逼近100美元。未来国际油价的预期变化是什么？

徐驰：根据我们对过去20年的几次地缘政治战争的分析，比如2008年俄罗斯的格鲁吉亚战争和2014年俄罗斯对克里米亚的行动，基本上危机的高峰是原油价格见顶的时候。时间。

原因在于，一方面，历次冲突的规模和程度都较小，在西方国家可以接受的一定范围内。因此，两次危机发生后，西方对俄罗斯的制裁主要局限于特定个人和冲突地区。市场担心的金融制裁和强力能源制裁并没有发生，所以能源价格的最高点是在冲突最激烈的时候。

就俄乌事件而言，与2008年的格鲁吉亚危机和2014年的克里米亚危机相比，冲突的规模、强度和性质都有“质”的提升。因此，此次对俄的金融制裁包括：冻结俄罗斯银行和账户等手段的力度也远高于以往，而且随着未来形势的发展和恶化，更严厉的制裁可能会出现并积累。因此，经过这场战争，原油价格可能会保持在较高的水平。以往“V字型”和“见顶”的情况，预计这次不会出现。

值得注意的是，就战争的性质而言，俄乌危机的性质与1970年代苏联与阿富汗的战争非常相似。回顾当时战争对油价的影响，可以发现能源价格的“高峰”基本出现了。在：重大军事行动结束或“边打边谈”常态化。因此，俄乌事件如何发展，战争的持续时间和规模将影响能源价格。

新京报贝壳财经：全球股市受俄罗斯、乌克兰局势影响，近两周欧美股市主要指数连续下跌。地缘政治冲突事件对资本市场的影响有多可持续？预计未来欧美股市将如何变化？

徐驰：俄乌危机的很多事态发展还处于混乱期，但有三点是比较确定的。

一是原油、农产品和部分大宗商品价格中心受趋势推升，中期内可能维持较高位置。在这种情况下，它将推高全球通胀，尤其是在欧洲和美国。

其次，美国国内通胀水平已经处于历史最高水平。俄乌战争导致的通胀持续上升，很可能使美国通胀继续超预期，这将使美联储今年在加息和缩表方面继续“鹰派” . 超出预期。这将对美股和全球资本市场的高价值板块产生影响。

第三，这一事件的象征意义可能让全球投资者意识到，过去40年的全球化旧时代可能难以维系。与此同时，各国之间的不安全感与日俱增，各国供应链中安全的分量越来越多于经济效率本身。

对于资本市场而言，一方面，“旧全球化时代的重构”将带来全球风险偏好的收缩，这将增加全球资金的避险情绪，回流美国。均下跌，但美股表现优于欧股，欧元兑美元贬值，历史上多次冲突已验证；

另一方面，“各国以安全为重的供应链重构”势必会降低整体经济效率，推高企业成本，不仅影响跨国公司的阶段性ROE，还会推高长期发达国家长期通胀中心水平。

周宇：对于欧美市场，从历史上看，除了海湾战争和第四次中东战争都因为油价飙升引发经济衰退俄乌冲突对黄金影响，损害了企业利润，每一次地缘政治危机都会引发股市。下降主要是由情绪引起的。看久了，这些都是噪音，比较短暂。

美股走势主要取决于3月份的利率会议。事实上，美国今年的重要变量是通货膨胀。如果高通胀继续超出预期，美联储将造成阶段性经济失速以抑制通胀。中期内，美股可能会出现更糟糕的情况，堪比2018年四季度的跌幅，但目前出现这种情况的概率相对较小。

最可能的情况是什么？美国通胀可能在今年三季度开始回落，加之下半年美国经济增速放缓，那么美联储的紧缩步伐可能会放缓，因此有高上半年美股大概率调整较深。会有反弹，全年都是波动城市。

新京报贝壳财经：中国A股是否会受到此次事件的影响？

徐驰：刚才我们讲了三个相对确定的因素：推高原油等大宗商品价格和全球通胀，促使美联储加息缩表“鹰派”进一步超出预期，“美国经济结构调整”旧的全球供应链”。市场风险偏好的下降将对全球资本市场的估值中心产生影响，A股也不例外。因此，虽然俄乌冲突与A股没有直接关系，但近期A股也随着俄乌局势的发酵而出现。调整。

但需要注意的是，这种影响对A股不同板块的影响是不同的：对于估值低、分红高的蓝筹央企，外资持股比例较低的影响较小，而上游原材料则被细分。 . 受益于大宗商品价格上涨，半导体材料等国内替代细分领域受益于各国供应链重构，反而受益；相对而言，一些估值高、外资持股比例高的行业可能会受到相对影响。比较大，这类板块本身的估值可能会受到美联储全年持续加息和缩表的制约。

由于估值低、分红高的央企蓝筹股是上交所等指数的“中流砥柱”，这些板块受到的影响较小，甚至在一定程度上受益。因此，目前来看，今年A股出现系统性风险的概率不高；往往是公募基金等机构的重股板块被打压，这意味着今年公募基金的整体盈利效果可能比去年更难。

周瑜：我们看到美股一夜之间出现了超1000点的超级反转。事实上，正是拜登的演讲引起了大家的情感冲击。首先俄乌冲突对黄金影响，俄罗斯在美国的所有资产都被冻结，拜登表示，美军不会在乌克兰与俄罗斯开战。

虽然此前白宫多次表示，但市场在开市前仍有较大的担忧，因此美股经历了大幅下跌后回升的过程。美股苹果、谷歌、亚马逊等大型科技股以及芯片股集体大幅上涨，因此A股创业板也受到情绪提振。

总体而言，短期来看，战火对资本市场的影响仍属短期摩擦。如果看整个市场震荡的传导过程，首先是俄乌市场，然后是欧洲市场，然后是美国市场，然后是亚太市场，最后是A股市场。

所以即使俄乌事件对A股有影响，其实影响也比较小。之后，我们对A股市场的判断还需要回归到A股的基本面。

新京报贝壳财经：俄乌事件是否会影响美联储加息步伐？未来美元指数将如何变化？

徐驰：去年11月，我们是市场的早期提醒。随着拜登在中期选举中强调控制通胀，美联储整个态度从“鸽派”转变为“鹰派”；

目前，美联储的“鹰派”态度已得到市场认可，重点是会像2016年那样“大幅加息”还是只“口头加息”。我们认为，中期选举临近，拜登的支持率在高通胀下继续创历史新低。这是一场急需解决的危机，美股或美国经济无法承受加息只是未来的“可能”。

因此，在我们看到美国股市、经济和通胀大幅下滑之前，美联储今年的加息幅度不可小觑。此外，在决策机制方面，无论是白宫还是美联储，都没有“鸽派”的身影，因此全年美联储将继续加息，超出市场预期。

对于美联储3月份的加息，我们根据美联储成员的评论判断，如果2月份的通胀不超过预期，美联储3月份可能会加息25个基点。但随着俄罗斯和乌克兰的发展，如果美国2月通胀超出预期，不排除美联储加息50个BP的可能性。